东方龙先生授权证券之星刊载之文章合集

1.东方龙先生评点中国式牛市!（2楼）
2.换个车头 继续前行（3楼）
3.“神牛号”股市列车会翻吗？（4楼）

东方龙先生评点中国式牛市
2007-3-30

一、搞定市盈率催生中国式牛市
　　
　　1、2006年中国证券市场基础发生质变：上市公司大股东对上市公司变抽血为输血
　　
　　众所周知，股市涨跌是有供求关系所影响和决定的。然而，中国资本市场先前却经历了一段十几年曲折之路，其中扭曲市场一个重要因素就是股权分置，资本市场上大股东和中小股东的利益不一致，导致中国资本市场成为大股东的“抽血机”，大股东占款，担保，转移资产及利润，掏空上市公司等等恶劣情形层出不穷，极大地打击了当初较早期介入证券市场投资者的信心，更不要说利用资本市场进行价值发现和资源分配，上述现象的屡禁不止让资本市场初期发展到奄奄一息的地步，令人无不扼腕的境地。然而，自去年实行股改后，证券市场的基础发生了根本性的改变，目前大股东和中小股东利益前所未有的空前一致，在强大的政策威慑下大股东正在逐渐还清了过去的占款，解除了大量的违规担保，并且开始向上市公司注入优质资产。
　　
　　搞好上市公司已成为全社会上上下下共同的认识，开始实行的股权激励制度也将极大的激发公司管理层搞好上市公司的动力，为股市的再度腾飞插上一副“翅膀”。在全流通的体制下以市值为评判标准的国有资产保值增值的机制正在形成，一场全面提高上市公司质量的人民战争已经打响，一场利用资本市场加快发展的资本化运动已经展开。如果说去年的投资主题是股改下的价值回归，那么今年的主题就是上市公司质量提高中的价值再发现。
　　
　　2、中国式牛市行情的引擎：优质资产注入，搞定市盈率
　　
　　资产注入更彻底于重组和借壳上市。由于一定利润可以撬动更可观的市值，聪明的大股东采取“先予后取”的方式，为未来获得更大的利益做准备。不论是通过资产证券化获得流通权，还是通过市值提升实现股权价值最大化目标，这两大作用均符合大股东利益。目前已有为数不少的上市公司大股东，希望通过定向增发将手中拥有的矿山、土地、生产线等战略资产注入上市公司。此外就是重组和借壳上市也往往是借助于定向增发方式。所以外生性的资产注入行为已成为目前驱动市场上涨最重要的因素。
　　
　　中国资本市场正处于天时、地利、人和的超级牛市之中，她的前景和投资机会是毋容置疑的。从长期看，整个社会的优质资产和增长点正在不断快速形成的，但从短期看整个社会的优质资产相对有限，决定了证券市场也是按照螺旋性趋势发展的。
　　
　　就目前而言，中国股市现有市值规模约是当年GDP的50%，而成熟发达市场GDP和股市容量关系达到1：1乃至或更大，这从另一个侧面反映了内地证券市场潜在规模和发展空间至少在50%以上。从国家统计局的相关资料看，目前还未上市的资产规模和盈利能力远超过已经上市的资产，因此我们相信以“输血”为主要特征的牛市是能达到预期高度的。正由于这一潜在发展空间存在，就足以让内地证券市场有容纳黄金十年的空间，当然，这一空间能否实现还取决另一个关键因素，即在于有多少现存的优资资产可以被大股东用来“输血”，而牛市上涨的速率和周期长度同大股东对上市公司的“输血”速度则呈正相关性。
　　
　　3、中国式牛市终止条件：当绞索降临时
　　
　　我们一直认为牛市的三大要素是：优质的富有想象力的投资标的、庞大的并且不断增长的资金蓄水池以及监管完善并拥有创造机制的市场。我们如果从这个角度重新审视这个市场，就会发现一些不容忽视的变化正在不断地改变着股市内在的东西。这给我们的市场带来新活力的同时也意味着牛市的终结将具有以往未曾经历过的特征和触发点。
　　
　　首先，优质资产的注入能否一直持续下去？我们如果以GDP为对照系的话，当股市总市值与GDP比例达到1：1 时，往往意味着一个很难逾越的门槛降临，至少在心理上会对市场造成极大的压力。中国股市现有市值规模约是GDP的50%，考虑到GDP在较长时间内仍然有望维持8.5％的增长速度，则本轮牛市会产生一个很有趣的终结现象——涨的越快则空间越小，稳步攀升则可能维持相当长的时间，这或许可以用实体经济增长填充虚拟经济泡沫的理论来解释。
　　
　　第二，资金蓄水池能否持续成为牛市援军的大本营？如何设定临界点到来时居民存款总额与股市总市值的关系？由于居民非金融资产的增长与GDP增长高度正相关，这一点可以参考前面的观点。同时，居民非金融资产的刚性部分，会随着社会保障体系的逐步完善而慢慢释放出来，这将在相当长的时间内为股市提供新鲜的资金。
　　
　　第三，完善的市场监管在很多时候是一柄双刃剑，而揭露出来的重大违规事件在股市处于高位时杀伤力较大，而如果这一事件的主角正好是市场里万众瞩目的明星时，杀伤力将无法想象（美国的安然事件，中国的银广夏事件皆如此）。而创新机制同样存在这个问题，创新往往意味着不可知的风险，一旦踏入雷区，后果相当严重——2001年的首次股改尝试就是一个典型的例子！
　　
　　三条主线扭在一起时，往往就会制造出牛市的终极绞索，这才是投资者真正需要恐惧的时候！
　　
　　二：中国式投资者助长中国式牛市
　　
　　1、06年和07年首季行情性质和特征的区别
　　
　　06年行情特征是由老股民和基金以及保险公司共同发起并推动的。其主要特征反映在蓝筹股的集体上涨，大市值股票由于具备良好的流通性和低市赢率等优势，所以深受基金和社保的青睐。且可以肯定的是在去年行情中，中小投资者均获得不斐的受益。
　　
　　但事物并非一成不变的，如果说06年行情是由老股民和基金以及保险公司等唱主角的话，那么，07年一季度行情主线：典型的是由新股民、私募、券商，这新 “三驾马车”推动的，而私募、券商本身的身份和性质决定了其不会轻易触及基金的蓝筹股（他们也没有力量动去拨动蓝筹股琴弦），相反，券商作为资本市场纽带，其特殊身份具有投行等优势对于重组和注资等方案具有得天独厚先发优势，这就决定了券商会率先在低价股中寻找机会，而新股民因初入市晚缘故，其入市教条一般会遵循“只买便宜的，不买贵的”，上述几股力量一拍即合，形成了今年首季波澜壮阔的低价股“革命”行情。当然，在低价股行情中除了少数机构凭借其信息获得优势以同上市公司的良好关系赚的盆满钵满之外，绝大多数中小投资者因担心绩差股的业绩问题以及重组的不确定性，频繁进出，差价博弈，最终并没有获得丰厚的利润。另外低价股和小盘股普遍具有流通市值小等特性，也是缺乏赚钱效应的重要原因之一。
　　
　　2、大盘蓝筹股----舒心的牛市垫脚石
　　
　　众所周知，大盘股的“舞动”需要大资金的注入，由于基金在选股方面是需要良好业绩为基础和以成长性依据的，所以，大蓝筹在去年普遍上一个台阶之后，沪深 300指标股的平均市盈率达到（25-30倍）水准，若再想要在市盈率上有所突破，就显得有的勉为其难了，与此同时，07年首季，因证券市场过于火爆，管理层似乎有意识地在控制基金发行节奏，基金的销售额一旦被管理层有意识掌控，犹如，卡断了的基金“粮草”供给（做多蓝筹力量变相对有限）。但是，基金作为证券市场的主力军又不愿失去对市场支配权，尤其是在股指期货即将推出之机。“得蓝筹就得天下”的道理是路人皆知的。为了股指期货，为了今后较长时期拥有发言权，基金“骑虎难下”暂时不愿打压蓝筹股，这才导致市场中蓝筹股处在暂时的尴尬境地。

机构阶段性的不动蓝筹的另外一个原因，有利于市场中另一批主力群体，在有限的指数波动范围内提供无限炒作个股机会，但从长期发展趋势以及成熟发达国家的股市运行规律来看，蓝筹股最终仍是市场主力长期关注目标。现阶段的不作为，不等于将来永远没有机会。
　　
　　三、注资动力、环境、速度决定后3000点市场机会
　　
　　1、重组、资产注入--—市场永恒的的热点
　　
　　在经历了股权分置改革等一系列的基础性制度变革和完善之后，内地证券市场真正步入全流通时代，同时也过渡到“价值注入”阶段。资产重组、资产注入与整体上市是上市公司业绩实现跨越式增长的重要途径，也是企业价值再发现与再创造的过程，而优质资产的注入将在极大程度上提升上市公司的估值水平。整体上市可以使上市公司获得业绩增长和估值溢价双方面的好处。沪深证券市场演绎了许多“乌鸡变凤凰”的神话，为投资者提供了良好的投资机会。所以现阶段重点关注存在含有整体上市和资产注入预期的品种。当然在决定介入之前还须摸清可能有重组预期方案的公司名单，把握好股东大会决议前后，证监会正式批准实施，产生实际业绩，可以流通等不同阶段投资机会的特点，做好投资。
　　
　　对于未公布预案的公司，哪些品种最有可能通过定向增发来实现注资和整体上市呢？答案非常简单，即最有可能的应是央企直接控股的上市公司。由于大股东的背景和实力决定了其拥有优质资产数量和质量，这是能够实现整体上市和注资的基础。目前央企直接控股的上市公司总共在90家左右，这其中已有沪东重机，东方锅炉，东方电机等已公布方案，但大多数还未公布预案，后市应当蕴藏较大的投资机会。
　　
　　2、关注制度性变革来的重大机会
　　
　　随着内地证券市场的发展日渐成熟，制度性变革会在今后的市场中不断演绎，例如，股权激励。有股权激励的公司往往滋生不少机遇，这些上市公司管理层不管是为了自身利益也好，还是为了公司长期发展也罢，定会使出混身数解，千方百计地来搞好公司业绩，一般会有定向增发引入优质资产或优质项目等来配合，股价表现也会异常强劲，如有研硅就在公布股权激励后短时间内股价就实现了翻番，清华同方在推出股权激励同时还配以了定向增发方案，股价短时间内也实现翻番。所以，股权激励将会带来较大的制度性机会，继成为股改，整体上市之后又一不可多得的市场潜在热点。
　　
　　3、业绩增长市场永恒的亮点
　　
　　相信通过以上的举例分析，投资者或能比较容易把握定向增发的投资机会。当然，注资，重组，激励是上市公司推升股价的一个重要手段，但非推升股价上升的真正动力。业绩增长才是永恒的市场亮点，我们除了关心市场阶段性重组热点之外，还应当重点关注近三年以来业绩连续增长超过30%的个股。综观有近六十家公司实现了连续三年的高速增长，对于这些公司我们需具体地分析其增长的成因，到底是行业因素还是自身盈利增长点推动，特别是要关注在行业中有重要影响的大公司，具有自主定价能力的，在渠道，资源是否具有垄断优势的企业，总之，应看其有多少不可复制的核心竞争力，对于行业中的优质龙头企业应当坚持长期投资。如盐湖钾肥、万科等突出企业，相信它们的成长性能带给我们丰厚的可持续的回报。
　　
　　其实，只要利益一致，业绩增长的路有千条。
　　
　　4、积极挖掘股改承诺机会
　　
　　大股东在股改中有承诺注入资产的公司，如前期有优质资产注入承诺的江西铜业就在近期正式公布了注资和整体上市的方案，在最近的股价表现中极为突出。这其中还有较多的其他个股还未实施，可重点关注。
　　
　　在股改承诺中大股东有减持价要求的上市公司，其大股东承诺减持价股远高于现在两级市场股价，今后，大股动想要成功地在两级市场兑现，不排除会浮现众多投资机会。尤其是目前仍有近四十家个股低于减持价近一成以上，这些个股大股东如要顺利实施减持，自然会在公司基本面上下费不少“功夫”，这就为注资和定向增发引入新项目创造了可能，其中像兰太实业等确实公布了方案，即使不采取这一方式也会会有其他诸如新品开发，利润剧增，甚至于购并等其他利多等等，所以，在股改承诺中含有大股东特特殊减持价的公司也值得投资人重点关注。
　　
　　5、重大事件引爆其它阶段投资机会
　　
　　证券市场中每个阶段的投资重点各有侧重的，就目前而言，机会大小也许依次为彻底的购并重组借壳上市，整体上市，优质资产注入，股权激励，行业复苏和拐点出现，业绩爆发性增长，以及新的利润增长点形成的稳步增长。今后几年证券市场除了购并重组，优质资产注入等能给广大投资者带来多种投资机遇外，其他的投资机会也不容忽视，例如：奥运，3G，股权和房产的重估，金融股权和投资性房产，以及股指期货推出带来制度性机会等等。
　　
　　上述机会主要反映在市场预期上，例如目前奥运和3G概念股就是预期最大的两大板块，此外将要全面实施的新的财务制度将会使某些金融股权，投资性房地产较多的公司在重估中得益。
　　
　　举例奥运预期，显然会在场地建设，旅游，交通及电信，广告，文化，饮食等相关行业上带来较大机会，并且可能刺激地区房价和地价的大幅攀升，给地产及物业性公司带来较大的获利和重估机会，所以奥运是实质性的重大题材，当年韩国的奥运概念股曾经上涨十倍就是佐证。
　　
　　3G是未来通信发展的方向，其孕育较多的机会，事实证明设备提供商总能赚得盆满钵满，因此，我们应重点关注中兴通讯，大唐电信，以及已经宣布定向增发的高鸿股份投资机会等。
　　
　　至于重估，应重点关注北京和上海的上市时间较长的公司，在“奥运”和“世博会”两大盛事刺激下，上海浦东和首都北京多年开发前景诱人，其相关上市公司理应有较大的升值空间。
　　
　　另外，值得一提是早期参股金融的上市公司，目前正进入了实实在在的收获期，这些公司不仅可以享受股权投资所带来的投资收益，也可得到巨大的股权升值财富，所以这类公司将是大赢家。特别还要关注自身金融资产不多，但母公司有较多这方面股权的上市公司，这其中还存在注资的可能。
　　
　　最后，同一母公司下拥有众多上市公司的所谓某某系的投资机会，近来发生的券商借壳事件等重大购并重组往往在其中发生，前有广发系的延边公路，光明系的都市股份，首创系的前锋，中石化系的北京化二，明天系的西水股份，近有泰达系的四环药业，新湖系的新湖创业都成为了券商借壳的对象，显然这种系列中的公司存在较大的购并机会。目前随着指数期货的推出，期货公司将成为下一个借壳上市的重点。
　　
　　总之，目前市场中的投资机会是极其充佩的，在市场反复走牛的大背景下，中小投资者应因人而易地选择好自己熟悉的投资机会，必然会取得丰硕的果实。同时，我们对未来股市充健康发展充满信心。中国气势如虹的证券市场，她如同是一列风驰电掣的列车正载着国人奔向全面小康；如同晨曦中冉冉喷薄而出的太阳，以万道金光开始照耀着环宇，她让世界感受到了中国的温暖，她使全球洋溢着明天会更美好的乐观。
　　
　　四、中国式牛市终结时点猜想
　　
　　1、管理层发现上市公司高管多为资本运作高手而非企业经营高手，出重拳改变这种现象之时
　　
　　2、股票总市值占GDP的比例达到极限之时
　　
　　3、中国经济发展出现逆转迹象之时
　　
　　五、结论
　　
　　1、只要上述三种情况不出现，管理层的任何调控股市的动作只会是中国式牛市前进中的小浪花、中浪花
　　
　　2、密切关注、研究上述三种情况发生的条件才是最重要的
　　
　　3、研究中国式牛市指数高低意义不大，搞定了市盈率自然就搞定了指数

[[i] 本帖最后由 yingzw120 于 2007-6-23 11:15 编辑 [/i]]

换个车头 继续前行
2007-5-31

如果说一个馒头都可以引发一场血案的话，那这次证券交易印花税率上调的公告引发的就是一场“血灾”了。上证指数一天暴跌281点，数百只股票跌停，过万亿市值会灰飞烟灭。还沉浸在大牛市的狂欢中的投资者们一下子没了方向。被严重压抑的看空者们瞬间找回了丢失已久的自信。这是一个用事实说话的地方，但更重要的是必须理清事实的前因后果。起起伏伏是常态，左右都被打耳光可就难受了。

　　漫天弹雨 误中车头

　　自 2007年以来，中国股市就像一列开足马力的火车呼啸前行！管理层对股市的激情忧心忡忡，适当地控制牛市的节奏成了各方的共识。加息——低开高走！上调存款准备金率——低开高走！加息+上调存款准备金率——还是低开高走！真可谓满天弹雨，我自前行！“牛市失控论”一时间很有市场。但5月30日凌晨发布的证券交易印花税税率上调的公告却为何能有如此惊人的杀伤力？

　　跨入金猪年的牛市，最大的亮点是什么？券商如此多娇，引无数股民竞折腰—— 券商板块就是名副其实的牛市列车的火车头！很可惜，上调印花税率这颗流弹偏偏直接命中了牛气十足的车头。上调税率必然会抑制交易频率，交易频率的下降会降低券商的业务收入，业务收入的下降会降低对券商的股价预期，龙头受挫会进一步降低股市活跃度......一个恶性循环赫然成形。回过头再看看前期隔靴搔痒般的货币紧缩政策，是否直接针对股市尚无定论，而且货币紧缩政策等于变相提升本币价值，如狼似虎的国际游资焉能放过大好机会？股市流动性的更加泛滥就不难理解了。

　　牛市就这样惨淡收场？

　　先弄清楚两个问题！第一，牛市的基础是否仍然存在。优质资产的注入让上市公司的质地已经发生了巨变，07年一季度整体业绩的大幅增长很能说明问题；惊人的新开户数为股市带来了惊人的场外资金，以至于连号称“笼中虎”的储蓄资金都被撬动了。而这些辛辛苦苦排了长队才拿到“股民身份证”的新投资者，会因为一天暴跌就重新回流银行的保险箱？这太侮辱中国人的理财智商了；管理层雷霆般的阳光行动横扫资本市场里的魑魅魍魉，一个干净多了的股市是不是看上去更喜人？我在前期的文章里一直强调牛市的三大要素是：优质的富有想象力的投资标的、庞大的并且不断增长的资金蓄水池以及监管完善并拥有创造机制的市场。现在一切都没有变嘛！

　　第二，管理层的态度是否转变。管理层的担心是有的，偶尔出手调整一下也是情理之中的事情。对市场屡屡干涉的管理层是不称职的，对市场不管不问的管理层也一样是不称职的！上调证券交易印花税率，不能把它理解成是针对当前股市走势的政策，更不能理解成是一种打压市场的行为。我们在考虑这一政策的杀伤力的同时，也要看到它对疯炒垃圾股行情的抑制作用。股市不能只有激情，适当的理性也是必要的。

　　牛市就这样惨淡收场吗？每个人都会有一个正确的答案。

　　悍将如云 不缺先锋

　　牛市列车少不了车头的牵引，那谁会成为下一个龙头？这里有一些思路供投资者参考。

　　医药板块：从宏观角度看，药品降价是处理医患矛盾的重要方式之一，是消除老百姓看病贵问题的必要途径；从全局看，肯定是积极而长期正面作用。《卫生事业发展"十一五"规划纲要》带来的是医疗卫生事业在国内的广阔成长空间。就像汽车降价而汽车股相反出现大涨一样，医药板块绝对不能被忽视。这是一个战略层面的布局！

　　地产+银行：本币升值的最大收益者，2006年的主线板块。今年会否“卷土重来”？这很有可能。从某种意义上说，这两个板块的运作必将贯穿整个牛市始末。
　　
　　期指标的板块：从管理层态度中可以看出股指期货推出时机已经不远，这将提升大盘蓝筹股的投资价值；QFII在额度增加的情况下，大盘蓝筹无疑是他们的首选；管理层对市场炒作的打击，也将促使投资热点转向蓝筹股。

　　还有一种可能：那就是券商板块大修之后，重新挂帅！而且这种可能性很大！

　　新的龙头也许我们还不能确定，但有一点是可以确定的，那就是券商板块趋稳之时，也就是大盘调整到位之日。

　　扫视中国资本市场，悍将如云，难道会缺一个先锋官吗？

　　中国股市还是一个孩子，他肯定会犯错误，甚至是很幼稚的错误。可以去劝诫，可以去教育，甚至罚个站，关个小黑屋都未尝不可。但直接吊起来毒打你相信吗？牛市的列车奔驰了一年半，停下来修修补补，换个车头，让到点的旅客下车，让新的旅客上车......这一切都是为了让它走的更远，走的更平稳。这是中点，但绝对不是终点！

[[i] 本帖最后由 yingzw120 于 2007-6-23 11:14 编辑 [/i]]

“神牛号”股市列车会翻吗?
2007-6-23

编者按：找到上次股市暴跌的真正原因，才能看清股市未来的走势。2007年5月30日，一个被永远记入中国证券史的黑色日子。五天暴跌900点，数万亿市值瞬间蒸发。盘面血流成河，股民悲声一片。东方龙先生一篇《换个车头 继续前行》的文章在骤降的寒夜中点亮了熊熊的火炬——尤其是关于崩盘成因的论述可谓入木三分。其后，股市以V字型的方式升到了前期高点，深成指更是创了新高，而调控监管手段也再次密集出台。我们特别约请东方龙先生撰文就后市变数谈了些看法以飨投资者。
　　
　　【本文主要观点】
　　
　　1、投资者只有看清每一次调整的本质，才能彻底摆脱牛市看客或者高岗哨兵的悲惨命运
　　
　　2、百年一遇的牛市也制造了百年一遇的监管难题——如何控制牛市列车的速度？拆铁轨是愚蠢的，炸车头是惨烈的，加挂车厢控制燃料将纳入高层视野
　　
　　3、慢一点、稳一点、守规矩一点！“神牛号”列车上的乘客终将享受黄金牛市的丰硕果实
　　
　　4、未来一段时间股市出现震荡调整可能性极大，但连续暴跌的可能性很小。
　　
　　五月末的暴跌创造了自中国股市有涨跌幅限制以来的一个“奇观”，数百家个股连续跌停，直至腰斩。崩盘已成往事，但没有人敢断言历史不会重演。沉溺于过往的伤害中无法自拔是可悲的，但如果象鸵鸟一样顽固地无视则是非常可怕的。没有永不回调的牛市，也没有永不见顶的牛市，但如果二者判断错位就麻烦了——前者意味着成为牛市看客，后者意味着变身“高岗哨兵”。所以在证券之星的朋友的坚持下，我也觉得有必要写点东西。我在《换》文中曾经用列车来比喻飞奔的中国式牛市，很多老友均表示心有同感，那就照此展开来谈谈吧。
　　
　　中国所取得的成就可能是21世纪初期最振奋人心的一抹亮色。中国经济就像一列飞速行驶的列车，为全球经济的发展提供了源源不断的动力和信心。与之相匹配的是，中国的资本市场在穿越了重重迷雾之后终于找到了自己的轨道，无可阻挡地踏上了辉煌的征程。
　　
　　如果我们把中国股市也看成是一列火车的话，就会发现一幅奇妙的画面：核心品种组成了一台动力强大、结构精妙的车头，层次分明的上市公司排成一长列车厢 ——有豪华包厢也有大众车厢，绵延不绝的铁轨搭建在一片充满了希望和激情的土地上。庞大的投资者群体成了这列高速列车的幸运乘客，惟一不同的是那个戴着 “市场规律”帽子的列车司机用他“看不见的手”驾驶着这辆列车。需要着重指出的是，总有人把政府误认为是列车的司机，确切地说，管理层更像是调度员！更可笑的是一群披着华丽外衣的经济学家、评论家理所当然地把自己当成了调度员，动辄伸出一根苍白的手指乱指一气。还有人把基金等机构投资者当成了列车司机，或是把散户大众当成可以决定车速快慢的司机。他们其实只是分别坐在豪华包厢和普通车厢的乘客。他们决定不了列车的速度，也根本判断不了列车到站的具体时间和停站时长。
　　
　　百年一遇的新难题
　　
　　大家都说这轮行情是百年一遇的牛市，这就不难理解投资者急切的进场行为了。就好像一辆百年一次的列车进站，乘客不蜂拥而上才怪！乘客不是不能上车，买了票就可以上车，散户买普通车厢的票很正常。牛市不是不可以大涨，但疯涨就不靠谱了。这就像列车跑太快了有翻车的危险一样，监管部门怕什么？怕翻车。乘客也怕翻车，当然乘客还怕不走或往回开，那大家就会换交通工具。所以监管部门太难了，列车上的人越来越多，车速又慢不下来，又找不到真正的司机。
　　
　　牛市的列车驶入2007年以后，情况变得更加复杂。大量欠缺足够风险意识的新股民入市，“彪悍”的操作风格甚至让专业机构无所适从，这引起了管理层的高度重视。如果不加以适当的规范管理，一旦发生大规模的市值动荡，后果是相当严重的。相对于投资者而言，这是百年一遇的牛市；换一个角度考虑，相对于管理层而言，这也是一个百年一遇的监管难题！要让高速运行的列车慢下来，司机又不听话，车厢又来不及增加，那怎么办？用流弹炸（出政策），又不能炸到铁轨，还不想伤到乘客，这真是太难了。市场监管一切都是在摸索，难免会有措施失当之处，所以必须看清管理层监管举措的实质，否则牛市看客或者高岗哨兵就不再是一句开玩笑的话了。
　　
　　上一次是误中列车头！
　　
　　其实炸车头是个有效的方法。那谁是这轮牛市的龙头呢？市场走到这个阶段，却仍然有人对牛市的龙头归属争论不休，很简单的一个问题也要搞得非常复杂。什么是龙头？牛市的最大受益者就是牛市的龙头嘛。牛市的最大受益者是什么？就是券商嘛——行情好，交投活跃，券商的佣金收入就好；行情好，新开户的股民大量增加，券商的业务成长性就好；行情好，直接融资比例得以提高，券商的投行收入就好；行情好，券商的自营业务就不再是非定时炸弹，风险就小......至于权证创设、股指期货等相关金融衍生品带来的收益则是锦上添花！其实券商板块的走势早就印证了她是当之无愧的龙头。
　　
　　前期层出不穷的货币紧缩政策怎么看都象是漫天流弹，要么打到九天之外，要么命中车厢放翻一两个倒霉的乘客。股市列车坚决不给调度员面子也就是这个原因——你打的信号和我没关系呀！5月30日凌晨发布的证券交易印花税税率上调的公告却为何能有如此惊人的杀伤力？上调税率必然会抑制交易频率，交易频率的下降会降低券商的业务收入，业务收入的下降会降低对券商的股价预期，龙头受挫会进一步降低股市活跃度......一个恶性循环赫然成形！再联想到5月29日，证监会刚刚对“广发证券”借壳“延边公路”过程中存在的违规操作进行查处，于是极度的恐慌瞬间爆发出来。这两枚流弹实打实地敲到了车头上，威力当然不容小觑！
　　
　　这个世界上相信末日即将降临的学者估计都跑到了股市里，急速的调整瞬间平衡了他们那颗踏空已久的心。兴奋！歇斯底里地兴奋！满世界的媒体充斥着八个大字 ——牛神已死，熊魔当立！很可惜，他们都搞错了一点：政府不可能成为市场的对立面！调度员可以发发信号，甚至可以直接扳扳道岔，稍微修正一下列车的方向，但至少我无法想象他们会直接把铁轨拆下来！
　　
　　如果把思路调整到这个层面上，剩下的事情也就水到渠成了——炸伤车头了怎么办？修嘛；修车自然要费一些时间，等嘛；等不及怎么办？车站里一排排新车头又不是摆设，换个车头继续走嘛！真是杞人忧天了，堂堂一国的资本市场，选个挑头的算个难事吗？之后的行情走势也印证了前文中的预测——“券商板块趋稳之时，也就是大盘调整到位之日”，各板块行情穿插其间、轮番叫阵，“券商板块大修之后，重新挂帅”。市场用实际行动无情地折磨着又看错了的“精英”们。
　　
　　同样的情况发生在了6月22日，当中信证券（5亿低价配售股上市流通），吉林敖东出现下跌时，大盘再一次掉头下行。券商板块的调整对市场心理的影响还是很大的。

下一次会不会命中铁轨？
　　
　　我一直强调“误”中车头，这个“误”字很关键。管理层的目的就是想让这列疯跑的火车慢下来，甚至可以停下来等段时间。但管理层绝对不是想让牛市的列车翻过去，否则直接把铁轨拆掉岂不是更简单。铁轨是什么？铁轨就是中国股市的前进方向！就是中国经济的前进方向！就是民族复兴之路上最宽的那根车道！在管理层已经充分理解了资本市场的动力本质后，一言毁市、一招毁市的时代就已化为历史的尘埃。
　　
　　尽管股市在重创之后再度回到了前期的高点，但这次调税事件仍然值得我们警惕。正因为这是一个百年一遇的监管难题，所以会不会发生流弹“误中铁轨”的事情呢？有可能！但概率应该不大。我们这个市场很大，人很多，嘴就杂。各方利益交织其中，什么样的言论都会有。连鼓吹“T+3”交易的话都能堂而皇之地登报示众，那发生什么事情都不是不可能的。但我相信这个“度”还是能被高层大致地把握好的，毕竟这次“误中车头”行动的惨烈，足以让监管者与被监管者都能清醒一些。今后的政策制定应该是加倍小心了。
　　
　　有所约束的监管就像隔着竹篱的猛虎，如果一定要伸出手臂拔根虎须玩玩的话，那就应了一句老话了——自作孽，不可活！而这一点，其实才是市场最应该吃透的东西。
　　
　　就这样看着列车疯跑吗？
　　
　　当然不会。行政调控手段还是会延续下去的，但重炮轰击（其实上次调印花税也不是什么重炮，但大家都认为是的话就会影响后面的行为）的场面估计是很难再看到了。采取行政调控手段难免会误中铁轨，管理层自然会考虑辅助以市场化监管手段——列车跑得太快，那就多挂几节车厢；列车冲得太猛，那就少加烈性燃料。从近期发生的一些事情来看，这种迹象还是很明显的：加大股票供应和清查违规资金的工作都已经全面展开，效果有望在近期表现出来。当然这个度是很难把握的，当市场预计车厢挂得太多列车速度下降时，难免有乘客要变换交通工具，那列车票就不好卖，票不好卖自然给予列车的燃料就会减少，如果陷入恶性循环就可怕了。当然恶性循环自然是管理层不愿意看到的。因此可以说未来一段时间股市出现震荡调整可能性极大，但连续快速下跌的可能性很小。控制车厢拖挂的速度（上市融资额）又会成为监管部门调控市场的主要手段。
　　
　　这样来看，牛市的列车还是很有希望以一个比较平和的速度继续前行的，不越站，该靠站时靠站，甚至可能会出现“一看二等三通过”的现象。如果真是这样的话，则股市幸甚，股民幸甚——牛市周期的拉长将极大地拓展牛市的高度！